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5月25日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見》（以下簡稱《意見》），從6方面提出24條意見，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)企業(yè)，通過推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs健康發(fā)展、規(guī)范有序推進(jìn)PPP、支持兼并重組等方式，有效盤活存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)。

當(dāng)前，穩(wěn)增長的緊迫性和必要性被放在更加突出的位置，擴(kuò)大有效投資是今年的首要任務(wù)。同時(shí)，不僅要在投資增長上發(fā)力，還要加大力度盤活存量資產(chǎn)，以釋放更大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

劃定盤活存量資產(chǎn)重點(diǎn)方向

經(jīng)過多年投資建設(shè)，我國在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域形成了一大批存量資產(chǎn)，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供了重要支撐?！兑庖姟诽岢觯行ПP活存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)，對于提升基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營管理水平、拓寬社會投資渠道、合理擴(kuò)大有效投資以及降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、降低企業(yè)負(fù)債水平等具有重要意義。

在盤活存量資產(chǎn)方面，《意見》圈定三大重點(diǎn)領(lǐng)域。一是重點(diǎn)盤活存量規(guī)模較大、當(dāng)前收益較好或增長潛力較大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資產(chǎn)，包括交通、水利、清潔能源、保障性租賃住房、水電氣熱等市政設(shè)施、生態(tài)環(huán)保、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉儲物流、旅游、新型基礎(chǔ)設(shè)施等。二是統(tǒng)籌盤活存量和改擴(kuò)建有機(jī)結(jié)合的項(xiàng)目資產(chǎn)，包括綜合交通樞紐改造、工業(yè)企業(yè)退城進(jìn)園等。三是有序盤活長期閑置但具有較大開發(fā)利用價(jià)值的項(xiàng)目資產(chǎn)，包括老舊廠房、文化體育場館和閑置土地等，以及國有企業(yè)開辦的酒店、餐飲、療養(yǎng)院等非主業(yè)資產(chǎn)。

中國銀行研究院研究員梁斯表示，《意見》對需重點(diǎn)盤活的存量資產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行了分門別類，提出針對性思路。對已形成規(guī)模和生產(chǎn)力的項(xiàng)目，要確保其優(yōu)勢，持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值；對通過適度扶持能更好發(fā)揮作用的項(xiàng)目，通過改擴(kuò)建的方式“扶一程”；對長期閑置但具有一定價(jià)值的項(xiàng)目，則要采取措施有序盤活。

細(xì)數(shù)上述領(lǐng)域可以發(fā)現(xiàn)，保障性租賃住房、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉儲物流以及國有企業(yè)開辦的酒店、餐飲、療養(yǎng)院等非主業(yè)資產(chǎn)，似乎都與“房”有著千絲萬縷的關(guān)系。

對于為何著重盤活上述領(lǐng)域“房產(chǎn)”，廣東省住房政策研究中心高級研究員李宇嘉表示，從存量物業(yè)角度來看，一方面再投資金額相對較??；另一方面，通過提高其利用率，也將縮短投資回收期。

“總的來說，有效盤活存量資產(chǎn)，能夠進(jìn)一步挖掘現(xiàn)有資產(chǎn)的潛力，進(jìn)一步釋放對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。”梁斯如是說。

此外，《意見》明確盤活存量資產(chǎn)的重點(diǎn)區(qū)域和重點(diǎn)企業(yè)。例如，從區(qū)域角度來說，強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)建設(shè)任務(wù)重、投資需求強(qiáng)、存量規(guī)模大、資產(chǎn)質(zhì)量好的地區(qū)和地方政府債務(wù)率較高、財(cái)政收支平衡壓力較大的地區(qū)。同時(shí)，圍繞落實(shí)京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、長三角一體化發(fā)展、黃河流域生態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展等區(qū)域重大戰(zhàn)略以及推動(dòng)海南自由貿(mào)易港建設(shè)等，鼓勵(lì)相關(guān)地區(qū)率先加大存量資產(chǎn)盤活力度，充分發(fā)揮示范帶動(dòng)作用。

企業(yè)方面，《意見》明確引導(dǎo)支持基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)多、建設(shè)任務(wù)重、負(fù)債率較高的國有企業(yè)，把盤活存量資產(chǎn)作為國有資產(chǎn)保值增值以及防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、籌集建設(shè)資金、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要手段。

鼓勵(lì)更多基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行上市

梳理發(fā)現(xiàn)，針對優(yōu)化完善存量資產(chǎn)盤活方式，《意見》共提出七項(xiàng)具體措施，其中，排在首位的是“推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）健康發(fā)展?！?/p>

《意見》提出，鼓勵(lì)更多符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目發(fā)行上市。建立健全擴(kuò)募機(jī)制，探索建立多層次基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場。國有企業(yè)發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs涉及國有產(chǎn)權(quán)非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓的，按規(guī)定報(bào)同級國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。研究推進(jìn)REITs相關(guān)立法工作。

“基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs為我國基建行業(yè)提供了融資新渠道，有助于企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，擴(kuò)大有效投資，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)?！贝ㄘ?cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂表示，目前我國基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs還處于初創(chuàng)期，整體市場規(guī)模較小，但長期來看未來發(fā)展空間很大。

目前，已有12只公募REITs產(chǎn)品上市，募資規(guī)模達(dá)到458億元。陳靂表示，公募REITs有一定的準(zhǔn)入門檻，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，長期回報(bào)率較高。預(yù)計(jì)隨著發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)張，將吸引更多投資者參與，提升市場流動(dòng)性，促進(jìn)行業(yè)增長。

今年4月份，首單保障性租賃住房REITs項(xiàng)目已報(bào)送國家發(fā)改委。ICCRA住房租賃產(chǎn)業(yè)研究院院長趙然對《證券日報(bào)》記者表示，《意見》表明“持有—運(yùn)營”的存量時(shí)代已經(jīng)到來。對于保障性租賃住房來說，不僅需以“資產(chǎn)管理”為核心，實(shí)現(xiàn)短期運(yùn)營現(xiàn)金流的增加和長期存量資產(chǎn)保值、增值，還要思考如何實(shí)現(xiàn)發(fā)展型保障，即將民生保障與經(jīng)濟(jì)效益相結(jié)合，通過“投融建管退”各環(huán)節(jié)有效聯(lián)動(dòng)，通過基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs等金融工具形成可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)閉環(huán)模式。

除REITs外，《意見》還強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮國有資本投資、運(yùn)營公司功能作用”“支持兼并重組等其他盤活方式”。

中國企業(yè)聯(lián)合會研究部研究員劉興國表示，借助國有資本投資、運(yùn)營公司的資本運(yùn)作，國有企業(yè)可以加快完成低效、無效資產(chǎn)的處置，將處置回收的資金用于更為高效的領(lǐng)域。通過兼并重組，國有企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)低效、無效資產(chǎn)的重新配置。通過向具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)集中，能夠帶動(dòng)原本低效、無效的資產(chǎn)向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。

《意見》特別提到，積極探索通過資產(chǎn)證券化等市場化方式盤活存量資產(chǎn)。通過混合所有制改革、引入戰(zhàn)略投資方和專業(yè)運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)等，提升存量資產(chǎn)項(xiàng)目的運(yùn)營管理能力。

財(cái)稅金融政策助力盤活存量資產(chǎn)

存量資產(chǎn)的盤活，少不了政策的鼎力支持?！兑庖姟分貜?qiáng)調(diào)，要落實(shí)財(cái)稅金融政策。其中，特別指出要落實(shí)落細(xì)支持基礎(chǔ)設(shè)施REITs有關(guān)稅收政策。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院院長白彥鋒表示，基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展需要的資金量很大，需完善個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅以及增值稅、印花稅等相關(guān)政策，發(fā)揮好財(cái)稅政策“四兩撥千斤”的作用。

《意見》表示，對符合存量資產(chǎn)盤活條件、納稅金額較大的重點(diǎn)項(xiàng)目，各級稅務(wù)機(jī)關(guān)做好服務(wù)和宣傳工作，指導(dǎo)企業(yè)依法依規(guī)納稅，在現(xiàn)行稅收政策框架下助力盤活存量資產(chǎn)。支持銀行、信托、保險(xiǎn)、金融資產(chǎn)管理、股權(quán)投資基金等機(jī)構(gòu)，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，按照市場化原則積極參與盤活存量資產(chǎn)。鼓勵(lì)符合條件的金融資產(chǎn)管理公司、金融資產(chǎn)投資公司通過發(fā)行債券融資，解決負(fù)債久期與資產(chǎn)久期錯(cuò)配等問題。加強(qiáng)投融資合作對接，積極向有關(guān)金融機(jī)構(gòu)推介盤活存量資產(chǎn)項(xiàng)目。

白彥鋒表示，經(jīng)過多年發(fā)展，我國積累了大量優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施。但受近年來疫情反復(fù)等因素影響，很多基礎(chǔ)設(shè)施成了“僵尸”資產(chǎn)，造成資源浪費(fèi)。因而需通過稅收優(yōu)惠政策來盤活存量資產(chǎn)。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，支持銀行、信托、保險(xiǎn)、股權(quán)投資基金等多元化市場主體參與盤活存量資產(chǎn)，有助于拓寬項(xiàng)目融資渠道，拉動(dòng)有效投資，降低企業(yè)負(fù)債和地方政府財(cái)政壓力。同時(shí)，拓展了社會資金投資途徑。此外，還能促進(jìn)國內(nèi)地方政府財(cái)政可持續(xù)與投融資良性循環(huán)。

用好回收資金增加有效投資

《意見》提出用好回收資金增加有效投資。引導(dǎo)做好回收資金使用，精準(zhǔn)有效支持新項(xiàng)目建設(shè)。盤活存量資產(chǎn)回收資金擬投入新項(xiàng)目建設(shè)的，優(yōu)先支持綜合交通和物流樞紐、大型清潔能源基地、環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施、“一老一小”等重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目，重點(diǎn)支持“十四五”規(guī)劃102項(xiàng)重大工程，優(yōu)先投入在建項(xiàng)目或符合相關(guān)規(guī)劃和生態(tài)環(huán)保要求、前期工作成熟的項(xiàng)目。有關(guān)部門應(yīng)加快相關(guān)項(xiàng)目審批核準(zhǔn)備案、規(guī)劃選址、用地用海、環(huán)境影響評價(jià)、施工許可等前期工作手續(xù)辦理，促進(jìn)項(xiàng)目盡快落地實(shí)施、形成實(shí)物工作量。

周茂華認(rèn)為，這主要意在對存量資產(chǎn)盤活的資金使用進(jìn)行規(guī)范，讓更多的回收資金用于重點(diǎn)新項(xiàng)目的投資。同時(shí)，對新項(xiàng)目也進(jìn)行了規(guī)范，以提升回收資金的使用效率，產(chǎn)生更大投資乘數(shù)效應(yīng)。

同時(shí)，《意見》提出，加強(qiáng)配套資金支持。在安排中央預(yù)算內(nèi)投資等資金時(shí)，對盤活存量資產(chǎn)回收資金投入的新項(xiàng)目，可在同等條件下給予優(yōu)先支持；發(fā)揮中央預(yù)算內(nèi)投資相關(guān)專項(xiàng)示范引導(dǎo)作用，鼓勵(lì)社會資本通過多種方式參與盤活國有存量資產(chǎn)。對回收資金投入的新項(xiàng)目，地方政府專項(xiàng)債券可按規(guī)定予以支持。鼓勵(lì)銀行等金融機(jī)構(gòu)按照市場化原則提供配套融資支持。

華興證券（香港）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師龐溟表示，引導(dǎo)做好回收資金使用、加強(qiáng)配套資金支持以增加有效投資，有多方面好處：一是拓寬社會投資渠道，充分發(fā)揮社會資本積極作用，穩(wěn)妥化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是挖掘閑置低效資產(chǎn)價(jià)值、優(yōu)先支持具備持續(xù)盈利能力的存量項(xiàng)目。三是有利于經(jīng)濟(jì)賬和綜合賬一起算，提高資產(chǎn)全生命周期綜合效益。四是完善儲蓄轉(zhuǎn)化投資機(jī)制，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿。五是能夠通過擴(kuò)大有效投資來穩(wěn)增長，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

在盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的過程中，風(fēng)險(xiǎn)防控也不可缺席。《意見》提出，嚴(yán)格落實(shí)各類風(fēng)險(xiǎn)防控舉措。依法依規(guī)穩(wěn)妥有序推進(jìn)存量資產(chǎn)盤活，提升專業(yè)機(jī)構(gòu)合規(guī)履職能力，保障基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)健運(yùn)營；建立工作臺賬強(qiáng)化組織保障，積極開展試點(diǎn)探索。