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下一階段貨幣政策的主要思路是什么？5月9日，央行發(fā)布的《2022年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱報告）從總量和結(jié)構(gòu)兩個方面進行了部署。

報告指出，穩(wěn)健的貨幣政策加大對實體經(jīng)濟的支持力度，穩(wěn)字當頭，主動應(yīng)對，提振信心，搞好跨周期調(diào)節(jié)，堅持不搞“大水漫灌”，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，落實好穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項金融政策措施，聚焦支持小微企業(yè)和受疫情影響的困難行業(yè)、脆弱群體。

增強信貸總量增長的穩(wěn)定性

央行要求，“用好各類貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定?！?/p>

從數(shù)據(jù)上來看，3月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為249.8萬億元，同比增長9.7%。狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為64.5萬億元，同比增長4.7%。流通中貨幣（M0）余額為9.5萬億元，同比增長9.9%。2022年一季度現(xiàn)金凈投放4317億元，同比多投放2088億元。

3月末，金融機構(gòu)本外幣貸款余額為207.0萬億元，同比增長11.0%，比年初增加8.5萬億元，同比多增4663億元。人民幣貸款余額為201.0萬億元，同比增長11.4%，比年初增加8.3萬億元，同比多增6636億元。

貨幣供應(yīng)量、信貸總量增加的同時，貸款利率也在進一步降低。3月，1年期和5年期以上LPR分別為3.70%和4.60%，分別較上年12月下降0.10個和0.05個百分點。3月，貸款加權(quán)平均利率為4.65%，同比下降0.45個百分點。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為4.98%，同比下降0.32個百分點；企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.36%，同比下降0.27個百分點。

值得一提的是，3月一般貸款中利率高于LPR的貸款占比為66.95%，利率等于LPR的貸款占比為7.63%，利率低于LPR的貸款占比為25.42%。人民幣貸款利率區(qū)間較2021年末整體下移。報告表示，2022年以來，央行持續(xù)深化利率市場化改革，發(fā)揮貸款市場報價利率（LPR）改革效能和指導(dǎo)性作用，增強信貸市場競爭性，同時優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動實際貸款利率進一步下行，引導(dǎo)金融系統(tǒng)繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利。

對于下一階段的安排，央行在報告中表示，密切關(guān)注國際國內(nèi)多種不確定因素變化，深入研判流動性供求形勢，綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，進一步提高操作的前瞻性、靈活性和有效性，穩(wěn)定好市場預(yù)期。

同時，完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機制，持續(xù)緩解銀行信貸供給的流動性、資本和利率三大約束，培育和激發(fā)實體經(jīng)濟信貸需求，引導(dǎo)金融機構(gòu)合理投放貸款，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具做好“加法”

在保持信貸總量增長的同時，貨幣政策更加注重結(jié)構(gòu)性，以實現(xiàn)精準滴灌。目前，常見的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)；扶貧再貸款、普惠小微貸款支持工具，和碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款、科技創(chuàng)新專項再貸款、普惠養(yǎng)老專項再貸款，以及即將推出的1000億元再貸款支持交通運輸、物流倉儲業(yè)融資。

央行貨幣政策司課題組在“央行政策研究”欄目發(fā)表文章指出，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具在促進實體經(jīng)濟發(fā)展方面有獨特優(yōu)勢。一方面，上述結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具均精心設(shè)計了激勵相容機制，將央行激勵資金與金融機構(gòu)的定向信貸支持直接、定量地掛鉤，成為推動工具快速有效落地的“內(nèi)驅(qū)力”，讓金融活水精準滴灌到經(jīng)濟發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)。

另一方面，有助于保持銀行體系流動性合理充裕，支持信貸增長。各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有序?qū)嵤掷m(xù)投放基礎(chǔ)貨幣，2020年以來，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具累計投放基礎(chǔ)貨幣2.3萬億元，有助于保持銀行體系流動性的合理充裕，支持信貸總體平穩(wěn)增長。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具起到“四兩撥千斤”的撬動作用，有效地支持了經(jīng)濟復(fù)蘇。

數(shù)據(jù)顯示，3月末，全國支農(nóng)再貸款余額為5161億元，支小再貸款余額為13315億元，扶貧再貸款余額為1713億元，再貼現(xiàn)余額為6247億元。

自2022年起，將“普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃”并入“支農(nóng)支小再貸款”管理，原用于支持普惠小微信用貸款的4000億元再貸款額度繼續(xù)滾動使用；將“普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具”轉(zhuǎn)換為“普惠小微貸款支持工具”。第一季度，央行向地方法人金融機構(gòu)提供激勵資金43.49億元，支持其增加普惠小微貸款共計4366億元。

與此同時，央行還加大了對重點領(lǐng)域和行業(yè)的支持力度。2022年，央行增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度，支持經(jīng)濟向綠色低碳轉(zhuǎn)型；設(shè)立2000億元科技創(chuàng)新再貸款和400億元普惠養(yǎng)老專項再貸款，支持科技強國和應(yīng)對人口老齡化戰(zhàn)略；未來還將推出1000億元再貸款支持交通運輸、物流倉儲業(yè)融資。

對于下一階段的政策思路，央行表示，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具積極做好“加法”，引導(dǎo)金融機構(gòu)合理投放貸款，促進金融資源向重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴重的企業(yè)、行業(yè)傾斜。適時增加支農(nóng)支小再貸款額度，用好普惠小微貸款支持工具、科技創(chuàng)新再貸款和普惠養(yǎng)老專項再貸款，抓實碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款運用。