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北京時間4月6日20：30，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布了最新的《世界經(jīng)濟展望》（WEO）報告（下稱“報告”），預(yù)計2021年和2022年全球GDP增速分別為6%和4.4%，增速之高為歷年罕見，分別比IMF今年初的預(yù)測高出了0.5個和0.2個百分點。中國經(jīng)濟在2020年已恢復(fù)到疫情暴發(fā)前的水平，IMF此次預(yù)計中國今明兩年GDP增速分別為8.4%和5.6%，對2021年的預(yù)測較年初提升0.3個百分點。

IMF稱，此次上調(diào)預(yù)測是因為數(shù)億人正在接種新冠肺炎病毒疫苗，預(yù)計將推動許多國家經(jīng)濟在今年稍晚復(fù)蘇。同時，盡管流動性降低，但各經(jīng)濟體仍在繼續(xù)適應(yīng)新的工作方式，導(dǎo)致各地區(qū)的反彈強于預(yù)期。

具體到市場，雖然疫苗快速普及下經(jīng)濟重啟的預(yù)期不斷加速，但股市早就為眾多好消息定價，即使是受益于經(jīng)濟重啟的價值股、周期股也已在一季度大漲了一波，例如，美國眾多航空股股價甚至超出了疫情前的高位，美國加稅、縮表的預(yù)期又在不斷升溫。下一階段，經(jīng)濟的復(fù)蘇并不一定對股市是好消息。

IMF也表示，該預(yù)測有高度的不確定性。接種疫苗取得更快的進(jìn)展可以提高預(yù)測，而變異病毒使得疫苗無效導(dǎo)致疫情延長會令I(lǐng)MF調(diào)降對全球經(jīng)濟增速的預(yù)期。如果美國利率以出乎意料的方式進(jìn)一步上升，馬力全開的復(fù)蘇可能會帶來金融風(fēng)險。這可能導(dǎo)致過高的資產(chǎn)估值，隨后迫使金融狀況急劇收緊，復(fù)蘇前景惡化，特別是對一些杠桿率較高的新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體而言。

調(diào)升中國今年GDP增速預(yù)期至8.4%

在去年10月WEO中，IMF曾預(yù)計2020年中國將成為全球唯一實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟體。在今年1月的WEO中，IMF維持了上述預(yù)測，但將中國2021年的GDP增長預(yù)測略微下調(diào)了0.1個百分點至8.1%。

在此次WEO中，IMF又將中國今年的經(jīng)濟增速預(yù)期上調(diào)至8.4%，比1月的預(yù)測提高了0.3個百分點；同時維持了中國2022年GDP增速將為5.6%的預(yù)測。

在IMF看來，支撐中國高經(jīng)濟增速的因素，包括有效的疫情遏制措施、強有力的公共投資應(yīng)對措施以及中國央行給予流動性支持。

事實上，中國經(jīng)濟今年將錄得8%以上的增長率已是普遍共識。世界銀行在3月26日發(fā)布的2021年4月期《東亞與太平洋地區(qū)經(jīng)濟半年報》中，也預(yù)計中國2021年增長將更加強勁，將從2020年的2.3%加快至8.1%。

花旗銀行（中國）有限公司零售銀行投資策略主管吳晶晶在接受第一財經(jīng)記者采訪時也稱，花旗預(yù)計中國今年全年增速將錄得8.2%。

“政府工作報告中對今年GDP的增長目標(biāo)設(shè)定為6%以上，相對低的目標(biāo)或為寬松貨幣政策的退出提供更大的操作空間。因此，寬松政策的退出可能比市場此前預(yù)期的更快，但貨幣政策還是會遵循穩(wěn)定性和可持續(xù)性，以確保經(jīng)濟復(fù)蘇不會受到干擾。”她稱，“總體來看，中國依然處于新周期的開始，政策目標(biāo)只是從疫情期間特殊的寬松政策逐步轉(zhuǎn)向正?；蔷o縮周期的開始。”

彭博經(jīng)濟研究（BE）近日也將中國2021年的增長率預(yù)測從去年11月的8.2%調(diào)高至9.3%。彭博首席亞洲經(jīng)濟學(xué)家舒暢和彭博經(jīng)濟學(xué)家曲天石撰文稱，中國經(jīng)濟一季度GDP增速有望達(dá)到20.1%，高于先前預(yù)測的15.2%。

也因如此，中國市場受到了越來越多國際投資者的青睞。渣打近日發(fā)布的針對境外機構(gòu)投資者的2020年度《人民幣機構(gòu)投資者調(diào)研》顯示，盡管疫情給全球經(jīng)濟帶來巨大的不確定性，境外投資機構(gòu)依然普遍看好中國市場。

59%的受訪機構(gòu)表示，將“開始投資中國”或“增加對中國投資”；95%的機構(gòu)表示，中國市場對其”最重要”或者“日益重要”。中國經(jīng)濟率先從疫情中恢復(fù)，以及中國金融市場的進(jìn)一步開放，是境外投資機構(gòu)持續(xù)加倉中國的重要推動因素之一。

各國的差異將愈發(fā)顯著

IMF稱，此次調(diào)升2021年和2022年的全球經(jīng)濟增長，主要是由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的增速預(yù)期得到提升。其中，IMF預(yù)計，2021年和2022年美國GDP增速分別為6.4%和3.5%，較年初的預(yù)測分別提升1.3和1個百分點。

疫苗普及遲緩?fù)侠哿藲W元區(qū)。IMF預(yù)計，2021年和2022年歐元區(qū)GDP增速分別為4.4%和3.8%；相比之下，疫苗普及速度更快的英國經(jīng)濟則快速反彈，IMF預(yù)計今明兩年增速分別為5.3%和5.1%，較年初的預(yù)測分別提升了0.8和0.1個百分點。

由于采取了前所未有的政策應(yīng)對措施，IMF認(rèn)為疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟衰退留下的疤痕可能小于2008年全球金融危機，但各國的差異將愈發(fā)顯著。拜登政府新出臺的1.9萬億美元財政刺激計劃預(yù)計將在2021年有力推動美國經(jīng)濟增長。同時，隨著疫苗接種加速，接觸密集型活動將逐步恢復(fù)，并推動經(jīng)濟增長。IMF預(yù)計，美國的此類活動將在2021年上半年恢復(fù)到2019年底的水平，日本則將在今年下半年恢復(fù)到這一水平。但在歐元區(qū)和英國，預(yù)計到2022年，經(jīng)濟活動仍將低于2019年底的水平。

此外，伴隨著全球經(jīng)濟的復(fù)蘇尤其是美國經(jīng)濟近期的強勁復(fù)蘇，關(guān)于通脹預(yù)期的討論越演越烈，不少分析師和經(jīng)濟學(xué)家都警示了再通脹風(fēng)險，資本市場也已開始為再通脹交易布局。

值得一提的是，美國4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)強于預(yù)期，推動標(biāo)普500指數(shù)與道指創(chuàng)下歷史新高，截至北京時間4月6日收盤，報4077點。美國3月ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)躍升至歷史高點，其中新訂單分項指標(biāo)也創(chuàng)下67.2的高點；就業(yè)分項指標(biāo)升至2019年5月以來最高點；物價支付分項指標(biāo)升至2008年7月以來最高點，顯示出當(dāng)前最大的通脹壓力；上周五揭曉的非農(nóng)就業(yè)報告顯示，美國新增就業(yè)人數(shù)高達(dá)91.6萬人，也高于46.8萬人的前值。

如今，歐洲和美國的差距看似在不斷加大。近期，法國宣布將再度封鎖并關(guān)閉學(xué)校直到4月底，意大利也將管控措施貫穿到4月底。由于每日新增病例繼續(xù)增加，德國領(lǐng)導(dǎo)人呼吁實施全國性封鎖。也正因如此，歐洲央行信守承諾，過去兩周堅持購買價值200億歐元的債券，這個數(shù)字高于上次會議前落實的150億歐元。

全球市場走向如何

雖然再度調(diào)升全球經(jīng)濟增速預(yù)期，但I(xiàn)MF認(rèn)為，由于疫情的發(fā)展路徑非常不確定，經(jīng)濟前景同時存在上行或下行風(fēng)險。

對于全球股市而言，經(jīng)濟重啟的確定性越來越強，但這對股市并非絕對的好消息，畢竟股市遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于經(jīng)濟，而且極度依賴于流動性環(huán)境。

中國的貨幣政策率先趨于正常化，A股自今年2月下旬開始震蕩盤整。中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對第一財經(jīng)記者表示，目前與去年相比，A股缺乏寬松的貨幣政策，且二季度企業(yè)盈利增速明顯低于一季度，同時市盈率較低的股票估值始終上不去，市盈率較高的股票估值已經(jīng)過高。同時，新發(fā)行的公募基金規(guī)模銳減，股市增量資金有限。

值得一提的是，中美經(jīng)濟復(fù)蘇不同步，美國滯后中國約一個季度。盡管美股仍在不斷創(chuàng)下新高，但后續(xù)壓力不小。吳照銀表示：“到今年5月美國經(jīng)濟增速開始拐頭向下，但物價仍在上升，這種情況下，美股也將會遇到很大的下行壓力?！?/strong>

廣發(fā)宏觀張靜靜團隊認(rèn)為，剛到3月拜登政府就不斷透露基建及加稅政策細(xì)節(jié)，顯然有意在年內(nèi)釋放美股風(fēng)險，而基建與加稅或?qū)⒔K結(jié)金融危機后美股牛市邏輯。

目前，標(biāo)普500的點位已經(jīng)超出了摩根士丹利全年基本情景假設(shè)下的目標(biāo)位（3900點）。該機構(gòu)首席美股策略師威爾遜（Michael Wilson）對記者表示，當(dāng)前選股需要向高質(zhì)量公司傾斜。該機構(gòu)利用量化團隊的因子框架篩選高質(zhì)量、成長型股票，它們主要由軟件、傳媒娛樂、醫(yī)療保健和工業(yè)板塊組成；該機構(gòu)也篩選了高質(zhì)量、防御性股票，這些公司過去一個月的相對收益修正幅度比羅素1000強，這一板塊主要由醫(yī)療保健和消費必需品類股構(gòu)成。