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歷經(jīng)數(shù)次探討后，圍繞上市公司質(zhì)量提升的頂層設(shè)計文件終于落地。

近日，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》（以下簡稱《意見》）。其中指出，提高上市公司質(zhì)量是推動資本市場健康發(fā)展的內(nèi)在要求，是新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制的重要內(nèi)容。

早在2005年，國務(wù)院就印發(fā)了《國務(wù)院批轉(zhuǎn)證監(jiān)會關(guān)于提高上市公司質(zhì)量意見的通知》，在此之后，國內(nèi)對提高上市公司質(zhì)量的探討一直未曾停歇。

2019年11月，證監(jiān)會主席易會滿在浙江調(diào)研時曾透露，證監(jiān)會系統(tǒng)已制定了提高上市公司質(zhì)量行動計劃，并已推動相關(guān)文件出臺。今年9月23日的國務(wù)院常務(wù)會議也對進一步提高上市公司質(zhì)量、保護投資者權(quán)益、推動資本市場持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展做出了部署。

“此次《意見》落地，是金融委和國務(wù)院的會議探討數(shù)次之后，最終出臺的頂層設(shè)計文件。國家頂層設(shè)計的部署會將提高上市公司質(zhì)量上升到新的高度，各部門配合間也會更加系統(tǒng)?！比A北地區(qū)某券商分析師表示。

系列“組合拳”推動上市公司做優(yōu)做強

“頂層設(shè)計文件的落地，說明了國家當前對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展問題的高度關(guān)注?！贝ㄘ斪C券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂則向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，強調(diào)引導(dǎo)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展并不是新提法，但在當前產(chǎn)業(yè)升級和全球經(jīng)濟環(huán)境大變化的時點則顯得格外重要，中國企業(yè)需找出自己的強企之路，打破技術(shù)壁壘，提高全球競爭力。

而為塑造國內(nèi)的“強企”，《意見》提出，將全面推行、分步實施證券發(fā)行注冊制。加強對擬上市企業(yè)的培育和輔導(dǎo)，提升擬上市企業(yè)規(guī)范化水平。發(fā)揮股權(quán)投資機構(gòu)在促進公司優(yōu)化治理、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)升級等方面的積極作用。另外，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、區(qū)域性股權(quán)市場和產(chǎn)權(quán)交易市場也將在未來的優(yōu)質(zhì)上市公司培育中起到積極作用。

“培育科技型、創(chuàng)新型企業(yè)，支持制造業(yè)單項冠軍、專精特新‘小巨人’等企業(yè)發(fā)展壯大?！眹鴦?wù)院印發(fā)的《意見》中，已對未來支持上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)做出了相對準確的描繪。

在源頭上提高上市公司質(zhì)量的同時，《意見》還在并購重組、再融資、激勵機制三方面推動上市公司做優(yōu)做強。

其中，《意見》指出，將完善上市公司資產(chǎn)重組、收購和分拆上市等制度；支持境內(nèi)上市公司發(fā)行股份購買境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，允許更多符合條件的外國投資者對境內(nèi)上市公司進行戰(zhàn)略投資；研究拓寬社會資本等多方參與上市公司并購重組的渠道。同時，支持各類上市公司建立健全長效激勵機制，以更好吸引和留住人才，充分調(diào)動上市公司員工積極性。

更值得一提的是，在年內(nèi)證監(jiān)會已放寬再融資政策，并通過分類審核提高再融資審核效率的基礎(chǔ)上?！兑庖姟吩俅沃赋?，將完善上市公司再融資發(fā)行條件，研究推出更加便捷的融資方式。支持上市公司通過發(fā)行債券等方式開展長期限債務(wù)融資。探索建立對機構(gòu)投資者的長周期考核機制，吸引更多中長期資金入市。

陳靂指出，穩(wěn)健的現(xiàn)金流是企業(yè)發(fā)展的長效支持，讓企業(yè)更好地在資本市場上直接融資，并將資金用在企業(yè)發(fā)展上是當務(wù)之急。結(jié)合當前市場的注冊制改革，會進一步的優(yōu)化并加速提效?！傲硗庾屬Y金更多地長期參與到一些優(yōu)秀企業(yè)中來，也將有利于資本市場和企業(yè)的發(fā)展?！?/p>

“總體來看，此次《意見》在推動上市公司做優(yōu)做強中，注冊制、并購重組、再融資、股權(quán)投資機構(gòu)、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、區(qū)域市場、股權(quán)激勵等等要素都得到了體現(xiàn)，幾乎涵蓋了一家公司從初創(chuàng)到穩(wěn)定上市的全部流程。這樣系統(tǒng)性的‘組合拳’勢必會對上市公司質(zhì)量的提升起到積極作用。”一家華北地區(qū)上市券商分析師表示。

優(yōu)勝劣汰提升A股可投資性

在優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得并購重組、再融資等實在利好的同時，缺乏持續(xù)經(jīng)營能力、嚴重違法違規(guī)擾亂市場秩序的上市公司退市之路也更加明晰。

“從市場的公平、公正、公開性角度而言，有一點重要體現(xiàn)，就是優(yōu)勝劣汰?！标愳Z表示。

此番印發(fā)的《意見》即提出，完善退市標準，簡化退市程序，加大退市監(jiān)管力度。嚴厲打擊通過財務(wù)造假、利益輸送、操縱市場等方式惡意規(guī)避退市行為。加大對違法違規(guī)主體的責任追究力度。支持投資者依法維權(quán)，保護投資者合法權(quán)益。

另外，監(jiān)管層還提出拓寬多元化退出渠道，即暢通主動退市、并購重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出渠道。支持上市公司通過并購重組、破產(chǎn)重整等方式出清風險。

對此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，未來科創(chuàng)板市場實施的廢除暫停上市、廢除恢復(fù)上市、廢除重新上市的新退市制度應(yīng)在A股全市場繼續(xù)推行，讓利益輸送、保殼等行為失去效果。另一方面，通過上市公司間的吸收合并來實現(xiàn)主動退市，既可以有效整合資源，實現(xiàn)上市企業(yè)做大做強，也讓垃圾股或僵尸股及時退場，對提高上市公司質(zhì)量和暢通退出渠道均有助益。

與退市制度相配套的是，《意見》還提出將加大對欺詐發(fā)行、信息披露違法、操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的處罰力度。同時，推動修訂相關(guān)法律法規(guī)，加重財務(wù)造假、資金占用等違法違規(guī)行為的行政、刑事法律責任，完善證券民事訴訟和賠償制度，大幅提高相關(guān)責任主體違法違規(guī)成本。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，提高上市公司質(zhì)量，有利于A股市場逐步走向成熟，實現(xiàn)從重融資到重投資的重要轉(zhuǎn)變。同時也將提高A股市場的可投資性，有利于A股市場長期健康發(fā)展。

“未來10年是我國資本市場迎來重大發(fā)展機遇的十年，在房地產(chǎn)嚴格調(diào)控之下，居民儲蓄向資本市場大轉(zhuǎn)移的趨勢已經(jīng)形成。質(zhì)量優(yōu)良的上市公司依然會成為各路資金投資的重點，堅持價值投資，做好基本面研究，是分享A股市場成果最重要的投資策略?！睏畹慢埍硎?。